バンク・オブ・アメリカ（BAC）は、債券市場の投資家と株式市場の関係者全員に、それほど微妙ではない危険信号を振った。
新しいフロー・ショーのメモの中で、首席株式ストラテジストのマイケル・ハートネット氏は、「債券以外すべて」の時代が到来し、従来の安全な取引は失敗したと主張している。
同氏は率直な論理的根拠を説明し、2020年代前半は長期政府債務が前例のないダメージを受け、同氏が「債券市場の屈辱」と表現した状況になったと述べた。
見通しとして、このデータは、長期国債が実際に巨額かつ異常な損失を被ったというハートネット氏の主張を裏付けている。
iシェアーズ20年以上国債ETF（「長期債券」の代用）は2022年（最悪の年の1つ）になんと31％の損失を出し、最大損失は2020年のピークから2025年末までに-47.8％近くに達した。
では、債券がポートフォリオを保護できなくなったら、お金はどこへ行くのでしょうか?
まあ、BofAの反応は幅広く、多くの点でより逆張りの姿勢をとっている。
ハートネット氏は、ドル安が海外リフレを加速させるため、２０１０年代後半は国際株、新興国市場、商品、金にとって有利になると予想している。
したがって、過去3年間であらゆる注目を集めてきたAI株は、強いリショアリング傾向と業界再編のおかげで、中型株や小型株に負ける可能性がある。
バンク・オブ・アメリカは、債券が安全資産としての役割を失い、市場のリーダーシップが変化すれば投資家に困難をもたらす可能性があると警告している。
スペンサー・プラットによる写真、ゲッティイメージズより
バンク・オブ・アメリカは、古い市場戦略は失敗していると述べています。
BofAの警告は明らかに次の大型取引に関するものではなく、変更された投資ポートフォリオのファンダメンタルズに関するものである。
ハートネット氏は、債券（ショックアブソーバー）が重要な役割を果たせず、投資家が株式市場全体のリスクを再考する必要に迫られていると考えている。
ハートネット氏は、そのような見直しはすでに始まっていると考えている。
ドル安、一次産品価格の上昇、米国外の景気低迷は、パフォーマンスが低迷している海外株や新興国株にとって追い風となるだろう。
もっとウォール街
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マーケットウォッチは、米ドル指数が過去12カ月でその価値を9％失い、過去5日間だけでも2％近く下落したと指摘している。
新興株の数字を載せるために、iシェアーズMSCI新興市場ETFを通じてハイテク株中心のS&P500に対してどのように戦ったかを見てみましょう。
2025 年全体にわたってテープで何が起こっているかは次のとおりです。
MSCI ETF (新興株): +33.98% SPY (S&P 500): +17.72%MAGS (マグニフィセント セブン ETF): +22.99%
さらに、世界的なリフレの主張が数字となって現れている。
データは、日本がもはやデフレ時代ではないことを示しています。 Investing.comは総合インフレ率を2.1％、コアインフレ率を2.4％と予想している（いずれも日銀目標を上回っている）。
中国は若干不均一ですが、消費者物価は改善しています。 CPIは0.8％上昇、コアCPIは1.2％上昇したが、工場価格はほぼデフレのままだった。一方、ユーロ圏も本格的なデフレを目指しておらず、インフレ率は1.9％近くに達しており、サービス業は依然として好調だ。
投資家が学び続ける「偉大な 50」の教訓
今日の株式市場との類似点を見つけて、ハートネット氏は、その設定が非常に親しみを感じた 1970 年代に目を向けます。
当時、投資家はほぼ完璧だと思われた優良成長株「ニフティ・フィフティ」に群がった。つまり本質的に、投資家は品質のためにはどんな代償を払っても構わないと考えていたのです。
しかし、マクロ経済状況はすぐに変化し、インフレ水準の上昇、政府介入、ドル安、ドル安が起こりました。
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会社は生き残ったが、株価は大打撃を受けた。
これはハートネットが現在描いているパラレルです。
今日のAIに焦点を当てた巨大株は、投資家に自社が優れた企業であることを確信させているが、極度の集中はマクロ環境の支援力が少しでも低下した場合に大きな調整の扉を開くことになる。
IMFの首席エコノミスト、ピエール・オリヴィエ・グランシャ氏は、私が低迷する経済について書いた最近の記事でこう述べた。
AI主導の市場不均衡の背後にある数字
正直に言うと、NVIDIA や Google などの少数の企業がビジネス ニュース サイクルの多くを牽引していることを知るのに、株式市場に積極的に投資している必要はありません。
過去数年間、AI関連の巨大企業の少数グループが株式市場のリターンを牽引してきたが、その株価上昇がいかに歪められたかをデータが示している。
マグニフィセント 7 は現在、S&P 500 の 34% 以上を占めており、これはごく少数の銘柄では異例に高い数字です。上位10銘柄は指数の39％近くを占め、1990年代後半のピークの27％を大きく上回っている。 AI 中心の流行の明らかな代理店である Nvidia のような看板企業は、2023 年に約 240% 急騰しました。 Investopedia によると、2024 年までにその割合は 170% になりました。 2025 年だけでも、エヌビディアは S&P 500 の総上昇率の 15.5% 近くを占めました。これは控えめに言っても驚くべき統計です。市場のリーダーシップの変化は紛争ではなく、循環的な警告です。
インフレ、政治、政策の圧力により、市場環境全体が事実上変化しています。しかし、これは終末的なシナリオが展開するということではなく、新たな状況が出現したときのリーダーシップの変化に関するものです。
数字が示すように、私たちはそれがすでに形になっているのを目にしています。 AP通信の報道によると、ハイテク株が主導するS&P500指数は年初から1%上昇しており、ラッセル2000の同時期の7.5%上昇に遅れをとっている。
現在のセクターのリーダーシップもテクノロジー分野ではありません。
各業界を代表する主要ETFの2026年1月23日までのトータルリターン（配当含む）実績を見てみましょう。
エネルギー (XLE): +10.02% YTD 素材 (XLB): +10.19% YTD 消費者ステープル (XLP): +6.73% YTDI Industries (XLI): +5.87% YTD テクノロジー (XLK): +0.78% YTD 出典: totalrealreturns.com
ウォートン大学の名誉教授でウィズダムツリーのチーフエコノミストであるジェレミー・シーゲル氏を含め、ウォール街の他のストラテジストもこの意見に同調している。
最近のCNBCのインタビューでシーゲル氏は、長年約束されてきた市場リーダーシップの拡大は持続可能であるように見え、大型株ハイテク株の上昇相場の強さについて疑問が生じていると述べた。
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