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消極的な収入の機会を見つけるとき、株式の利回りは、通常、さまざまな見通しを比較するために使用されます。これが私が初めてLegal＆General（LSE：LGEN）に関心を持つようになった理由です。
今日（3月11日）、金融サービスグループは2025年の結果を発表しました。予想通り、今年の配当金は2％増の21.79pa株に増えました。 8.9％の収益率で依然として最も高い収益率を誇る株式の1つです。しかし、株式に別のことがありますか？もう少し詳しく見てみましょう。
時間をさかのぼる
今日発表された結果を正しく理解するには、3年前の事件を考えてみる必要があります。
Legal＆Generalは、2022年12月31日（FY22）に終了した年度の数値を発表したとき、1株当たり純利益（EPS）を36.49pと報告し、配当金を19.37pと宣言しました。帳簿（会計）の価値は121億4千万ポンドでした。
249.5p当時の株価に基づいて、株式は2012年収益の6.8倍で取引されており、PTB（Price to Book）の割合は1.2です。
FY25に急速に戻ると、株式の倍数は25.1、PTBは6.1です。この数字を見ると、グループ株価がはるかに高価になっているようです。
悪魔はディテールにある
しかし、2023年1月の国際会計基準により保険契約の処理方法が変わりました。収益を事前に認識するのではなく、個々の契約の全期間にわたって分散しています。
この変化は純粋に表現的で過去志向的なものでした。しかし、2022年12月31日のグループの帳簿価額は、一度に121億4千万ポンドから55億3千万ポンドに減少しました。 EPSは既存の36.49pから12.47pに書き換えられた。
何も変わらなかったが、グループの会計価値は半分以上減少し、EPSはほぼ3分の2に減少した。
これはどういう意味ですか？
これにより、歴史的な期間にわたってグループのアカウントを比較することはほとんど意味がありません。しかし、明確さを提供するために、グループは将来の利益を報告します。 2025年12月31日現在、これは2024年末に£131億7千万から増加した£133億1千万です。
ただし、これは事業の約3分の2にのみ当てはまり、資産管理部門は除外されます。このセグメントの収益に合理的な倍数を適用し、それを将来の収益に追加すると、グループの現在の時価総額である£139億を超える数値が得られます。
これに基づき、当該株式は低評価されている。多額の配当金（もちろん保証なし）とともに、投資家がポートフォリオに株式を追加することを検討できるもう一つの理由だと思います。
少なくともこれまで、グループは低価格市場参入者の挑戦に首尾よく対抗しているようです。しかし競争はさらに深まる見通しだ。そして今日の結果は、グループが株式と債券にどれだけ大きな投資家であるかを思い出させます。これらの価値の0.01％の不利な動きは、現在の時価総額より高いでしょう。
肯定的ですが、膨大な株価の上昇を期待するものではありません。将来の利益見積りに対する株式のわずかな増加は、それが着実な傾向を示していることを示しています。個人的には、結果からグループが遅かれ早かれ配当金を削減すると思わせる何も見ていない。しかし、また株価が上がるのを見ることはできません。しかし、私は売っていません。
