ジェローム・パウエルが離脱し、ケビン・ウォーシュが復帰する。少なくともそれが計画だ。パウエル氏の任期は5月15日に終了し、トランプ大統領によるウォッシュ氏の指名は比較的容易に議会を通過すると予想されている。
昨年金利を安定させてきたパウエル氏に対してホワイトハウスが時々激しく批判していたことを考えると、ウォーシュ氏の指名はウォール街を驚かせた。ウォッシュ氏は歴史的に、経済刺激のための量的緩和や低金利の利用を批判するタカ派とみられてきた。
しかしゴールドマン・サックスは、ウォーシュ氏がFRBを運営すれば金利が通常よりも高止まりすることを自動的に意味するとは考えておらず、新たな調査報告書は利下げと量的緩和が依然として検討の対象となっていると示唆している。
ゴールドマン・サックスのアナリストらは「ウォーシュ氏の就任が確認されたとしても、FRBのバランスシート規模が大幅に縮小することは期待できないだろう」と述べた。 「インフレ状況に対するウォーシュ氏の見解がそれほど懸念されていないため、FOMCの現在の政策議論において同氏はよりハト派的な立場に置かれる可能性がある。」
ウォール街は、連邦準備制度理事会がケビン・ワーシー議長の下で大幅な利下げをしないのではないかと懸念している。
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ケビン・ウォーシュ議長率いる連邦準備制度理事会は利下げするだろうか？
FRBは銀行がどれだけの金利を請求するかを直接管理していませんが、銀行が翌日に準備預金を相互に貸し出す金利であるフェデラル・ファンド・レート（FFR）の変更は間接的に方向性に影響を与える可能性があります。
銀行が住宅ローンなどの金利を設定するために使用する国債利回りは、FFRの変更に応じて方向性を持って変動しますが、完璧ではありません。
FRB の金融政策は 2 つの使命によって導かれています。
低インフレ、低失業率
2 つの目標はしばしば矛盾するため、この義務は言うは易く行うは難しです。低金利は失業率を低下させますが、インフレを引き起こしますし、その逆も同様です。
この力関係により、間もなく失業するジェローム・パウエル氏は、インフレ関税が発動されたにもかかわらず利下げがインフレを加速させるのではないかと懸念し、昨年9月まで金利問題を傍観したままだった。
ウォーシュ氏の下では、同氏の過去のタカ派的な傾向がFRBの2026年の利下げを遅らせることになるのではないかと心配する人もいるが、ゴールドマン・サックスはインフレが経済に定着することを懸念しておらず、AIはデフレ的であると見なしているため、これが真実であると確信していない。
ゴールドマン・サックスは、「2025年までに、トランプ政権の規制緩和政策と潜在的な歳出削減により、インフレは関税による一時的な価格効果を上回るほど緩和されるだろう」と主張した。同氏は、「AIはインフレを大幅に緩和する力になる」と信じているため、GDP成長率の上昇だけに対応してFRBは金利を高水準に維持すべきではないと主張した。
ゴールドマン・サックスは現在、連邦準備制度が2026年に2回利下げすると予想している。
ゴールドマン・サックスはFOMCが金利を据え置いた後、1月28日に「次回の25ベーシスポイント利下げを6月に、最終利下げを9月に計画した」と書いた。
もっと楽観的な人もいます。長年ベテランのファンドマネジャーを務めるルイ・ナベリエ氏は、生産性に対するAIのデフレ的影響により、FRBがより友好的になる道が開かれる可能性があると考えている。
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「AIが米国企業の生産性を高め、雇用を減らすことは疑いの余地がない。そのため、連邦準備理事会は今年少なくとも3回利下げするだろう」とナベリエ氏は私にシェアしたメモに書いている。
ウォーシュ氏は量的緩和の大幅な変更には反対される可能性が高い。
FRBは昨年、金利上昇を促すためバランスシートから債券を売却したが、12月に量的引き締めを終了し、現在は満期に合わせて短期財務省証券を買い入れている。
バランスシート変更は米国債利回りの抑制に貢献しているが、FRBのバランスシートを頻繁に批判しているウォーシュ氏が量的引き締めに戻るのではないかと懸念する人も多い。
その他の連邦準備銀行:
億万長者のダリオ氏は、FRBがウォーシュ氏を指名するよう2つの言葉を送った。パウエルFRB議長、今後の利下げについて残念なメッセージを表明。ウォーシュ氏の指名を受け、ウォール街ではFRBの独立性に対する懸念が高まっている。
ゴールドマン・サックスは、ウォーシュ氏はFRBのバランスシート規模の縮小を望んでいるが、他のFRB当局者の間で縮小への支持があまり得られないと予想していると述べた。
同投資銀行は、ウォーシュがバランスシートを縮小したいと考えられる理由を3つ挙げた。
FRBは金融市場において非常に大きな役割を果たしているため、その目標は危機がない限り資産市場に関与しないことであるべきである。過去の資産購入プログラムは「資本を国内実体経済から金融資産に転用」し、「資本の誤った配分」をもたらし、「不平等問題の重要な部分となっている」。バランスシートの拡大はインフレの上昇に寄与します。 FRBの保有資産は政府の資金調達コストを「補助」しており、財政政策立案者がより大きな赤字を計上することを可能にしている。
しかし、こうした議論はほとんど耳を貸さないかもしれない。
ゴールドマン・サックスは「大半のFRB政策立案者やFRB職員はこれについて異なる見解を持つだろう」と述べた。 「彼らは、経済規模に比べてバランスシートが拡大することは、成長加速の避けられない結果だと考えている。連銀のバランスシートが大幅に縮小するとは予想していない。」
