Elon Muskが今夏のSpaceXのIPOを計画しているという報道があります。今、マスクはロケット企業を自分の帝国のもう一つの柱であるxAIと合併し、この合併により500億ドルの資本を増やし、1兆5千億ドルの時価総額を確保すると期待しています。この数値でスペースXは史上最大規模の単一IPO資本調達を記録し、総価値面でサウジアラムコに続いて2番目に高い順位を記録することになり、2018年2位を占めたアリババ（1億6700万ドル）よりもはるかに先行することになります。
SpaceXが製品の投資説明書を発表するまで、我々は財務状況を詳しく見ることができません。しかし、私たちは重要な情報を持っています。ムスクは、SpaceXが昨年約150億ドルの収益を生み出したことを明らかにし、EBITDAで約80億ドルを記録したと広く報じられています。メディアに広がったシナリオは、マスクが反論しなかったが、2025年の最初の9ヶ月間に24億ドルの損失を示した。
この数値には利子と減価償却費は含まれておらず、後者はSpaceXの工場および機器の支出です。現在統合されているビジネスに関するこれらの限られた視点を組み合わせると、現在のSpaceXはGAAP収益がゼロまたはマイナスであるように見えます。
膨大な価値評価は、基準を高すぎるように設定してSpaceX株を破壊する可能性があります。
したがって、SpaceXは現在の利益では評価できず、将来の軌跡も知られていない最も先駆的な産業で膨大な成長を遂げる見通しでしか評価できません。しかし、私たちはSpaceXについて投資家が1兆5,000億ドルの価値評価について大きな心配をする2つの事実を知っています。
まず、これは資本集約型企業の究極の特徴です。マスクは、それぞれ高さ400フィートを超える完全再使用が可能なスターリンクロケット10,000個を製作するというSpaceXの意図を発表しました。 Payload Researchが推定した費用はそれぞれ3,500万ドルで、クリプトンガスバーナー、太陽電池パネル、ステンレス鋼合金などの現金価値は3,500億ドルに達します。 xAIは、GROKチャットボットなどの製品を実行するよりも高価なデータセンターを構築する主要企業です。 2025年には、主にミシシッピにある200億ドル規模の「MACROHARDRR」施設に、これらの巨大企業への資金を支援するために80億ドルの現金を使い果たしたことが分かりました。結論：これは、成功した場合に35％の純GAAPマージンを簡単に公開できる低投資ソフトウェアプレイではありません。一般に、航空機であるかデータ生成器であるかにかかわらず、「製造業者」がこのような高いレベルの収益性を達成することは非常にまれです。
2番目に「知られている」ことは、SpaceXが将来株主に報酬を与えるために作成する必要がある収益です。現在の収益が明らかに不足していることを考えると、これは開始から始まることに注意してください。 SpaceXは5年後にどこにいるべきですか？これは最も危険な賭けです。投資家が同様に危険な企業に求めていることを見てみると、株主は株式を保持するために年間最低10％の総収益を望んでいると推定します。したがって、2031年までに時価総額は、鐘を鳴らすために少なくとも2兆4,000億ドルに増加しなければなりません。これは、現在世界中の4つの企業であるNvidia、Microsoft、Alphabet、Appleを除くすべての企業よりも大きく、Meta PlatformsおよびSaudi Aramcoよりはるかに大きく、Muskの主力Teslaより1兆2千億ドル大きい。
では、Mag 7の中央値である30倍の株価収益倍数が得られると仮定します。 2兆4,000億ドルの制限では、GAAPの純利益は年間800億ドルに達しています。これはMetaより33%、Berkshire Hathawayより21%、AlphabetとAppleの約3分の2に達する数値です。
アメリカの最高の会計専門家の一人であるJack Ciesielskiは、「SpaceXがそこに到達できるかどうかは本当に重要な問題です」と述べています。 「未来に宇宙産業がどれほど大きくなるかは誰も推測できません。」 SpaceXはそこに着くことができます。しかし、これには2つのことが必要です。非常に急速に成長する市場とかなりの独占力です。すでにJeff BezosのBlue Owlを含むいくつかの小規模競合他社に直面しています。 SpaceXの最善の機会は、競合他社が従うことができないロケット生産規模の経済を提供する巨大なリーダーを獲得することです。
そのようなことが起こる可能性は非常に不確実ですが、ロケットに乗ってロケットが爆発しないことを望む株主として支払うことになる巨大な対価はあらかじめ設定されています。メディアの報道によると、SpaceXは、木星と金星が空に近づく珍しい惑星事件に合わせて独自の株式市場を立ち上げることを計画しています。最良の方法は、SpaceXが科学的な勝利を証明し、株式として星が交差することです。
