アップルCEO Tim Cookと彼の経営陣は、2025年度の業績目標を受けたとき、取締役会でボーナスの支払いに関する適切な基準を設定しました。売上と営業利益を含む新しい目標は、事業拡大にAppleのリーダーシップを必要としませんでした。取締役会は、「貿易政策」と「不確実なマクロ経済の見通し」を理由に、前年度の業績と同じか低い水準に目標を設定しました。 会計年度の終わりに、クックと彼のチームは、とにかく取締役会が設定した不当な基準を超えただけでなく、純売上高が6％増加し、営業利益が8％増加するなど、前年の結果を軽く上回る驚くべき結果を達成しました。 Cookは最大1,200万ドルのボーナス支払いを集めました。 Appleの取締役会が提供したセーフティネットのおかげで、会社が良い成果を出せなかった場合、彼もそうでした。 Appleのボードはそれほどユニークではありません。金曜日に発表された報酬諮問パートナー（CAP）が50社の上場企業の給与データを独占的に分析した結果、米国全域の企業理事会が2025年にトランプ大統領の光復節関税という混乱などの不確実性からCEO報酬を保護するため、より保守的な目標、広がった成果曲線明らかになった。 CAPの調査結果によると、2025年のCEOの総給与は8％増加しました。年間ボーナス支払いは4％増加しました。一方、中間財務業績は一般的に上昇傾向を示し、中間収益は2.9％増加し、1株当たり純利益はわずかに減少したマイナス1.6％を記録しました。パフォーマンスの低下により、支払額が最も弱い企業でも、CEOは依然として目標ボーナスの87％を受け取りました。これは前年の77％から増加した数値です。最低ボーナス支払いに達した会社の割合は、2024年の15％から2025年の9％に減少しました。 現在、ほとんどの企業が2026年のインセンティブ目標を確定してから数週間でイラン紛争が起こり、世界の株式市場が約3兆5000億ドル下落した状況で、一部の市場観察者は、取締役会がまもなく同じ会話を交わすと予想しています。 今回の研究の共著者であり、CAP校長であるJoanna Czyzewskiは「彼らは今日必ずしも決定を下す必要はありませんが、年末に考慮できるアプローチについて話し合っているだけで、今年がどのように進行されるかを見ていきます」と述べました。 もちろん、CAP報告書の中で最もパフォーマンスが低い企業間の変化の一部は、結果の改善によるものです。 CAPのパートナーであり、その研究の共著者であるLauren Peekは、「その一部は確かにビジネスの改善です」と述べました。しかし、彼女は、企業が不確実性や関税などの変化の影響を緩和する方法が多いと述べました。 Peek氏は、「目標が伸びている可能性があり、曲線や翼が広がった可能性がある」と述べた。 「より良い表現がないので、お金を稼ぐ方が簡単です。結局、これらの経営陣は正しいことをしようと努力するからです。」 脱出口 CAP研究に参加した初期申告企業のうち、会計年度は2025年8月から10月の間に終わる。つまり、2025年の会計年度予算を策定して計画するとき、トランプが選挙で勝利することもできなかったという意味だ。報酬の詳細を含む会社の委任状には、先月最高裁判所が棄却する前の2025年4月2日に発効した差し迫った関税を一部の会社がどのように処理したかについての例が示されています。 （トランプは以後、全世界に15％の関税を課した。） パーソナルコンピュータおよび印刷業界の大企業であるHPでは、関税がかかるまで待たずに計画を立てました。 2025年1月、取締役会はHPの2025年度の業績目標を確定し、同時にHRおよび報酬委員会は明示的な関税分割を承認しました。その後、年末にCEOエンリケ・ロレス（Enrique Lores）と彼の経営陣のボーナスを計算するとき、委員会は年間および長期インセンティブの計算から「関税関連費用の正味の影響」を取り除いたと会社は委任状の声明で明らかにした。 HPは、今回の調整は、「追加コストの削減と価格の上昇とともに、会社の製造とサプライチェーンの重要かつ迅速な移動を含む、経営陣の措置後の関税の正味の影響を反映している」と述べた。これには、HP製造施設の30％以上を中国から東南アジアおよびメキシコに移転することが含まれていました。 最終的に、Loresと経営陣は目標ボーナスの平均67.3％を獲得しました。 HPは、関税の打撃は、関連目標が設定された後、財務結果と年間および長期インセンティブ計画の計算に「予期しない規模」をもたらしたと説明しています。報酬委員会はまた、裁量権を使用して、より広い従業員のプールに合わせて役員給与を下げました。これは、より多くの従業員が顎を壊している間に最高経営陣を保護する光学的側面をわずかに認めたものです。 Loresは190万ドルを募金した後、2月HPから退き、今月の新しいCEOとしてPayPalに加わりました。 HPはコメント要求に応答しませんでした。 特定の会社について話すことなく一般的に話したPeekは、これらの決定が評判に与える影響を認めました。 「会社がこのような調整をして大規模な解雇と同時に経営陣に大きな報酬を提供すれば、株主が正式にこれについてコメントするかどうかは確信できないが、全体的な状況はメディアで見ることができるだろう」とPeekは言った。 目標ヘッジ 他の企業は、Carveoutがテーブルに上がる前に、目標設定段階で不確実性をより早く処理しました。 HPとは異なり、Appleはその後の費用を全く取り除かず、取締役会は最初から保守的な目標を立てました。 過去3年間、Appleの報酬委員会は、前年の実際の結果を下回る最低1つのボーナス目標を設定しました。ボーナスは、到達しきい値、目標、最大パフォーマンスに基づいてAppleによって支払われます。しきい値を達成すると、その測定の目標支払額の50％を獲得し、目標を達成すると100％を獲得し、最高レベルの最大レベルをクリアすると、経営陣はボーナスチャンスを2倍にします。...

AI資本支出ブームにより企業債務​​が急増し、イランとの米国戦争により赤字が加重されるにつれて、財務省は投資家に債券をより魅力的にするよう強制した。 去る火曜日は、戦争がすぐに終わるというドナルド・トランプ大統領の暗示により市場がしばらく落ち着き、企業が新たな負債を発行するための狂った突進を促し、米国社債の販売が記録上最も忙しい日でした。 一日の終わりまでに、総投資格付けは2013年の1日最高記録である520億ドルを超え、650億ドルを超えました。消息筋によると、370億ドルを調達した電子商取引の巨大企業であり、AIハイパースケーラであるAmazonが負債洪水を主導したと、消息筋はFinancial Timesに語った。 これは、投資家の需要が利用可能な供給量をはるかに上回り、約1,230億ドルの注文を引き付けるにつれて、同社の250億から300億ドルの指針を上回りました。 企業負債の急増は、１日の取引量が１兆ドルを超える国債市場の針を動かすのに十分だった。 Deutsche Bankのアナリストらは、先週のメモでは、債券の売却が10年の満期利回りにわずかな上昇圧力を加え、セッション最高値で6bp上昇した4.16％を記録したと明らかにした。 Apolloシニア経済学者Torsten Slokは、以前は企業債務の洪水が連邦政府の融資費用をさらに高める可能性があると警告した。彼は1月のメモで、ウォールストリートが2026年に発生する投資等級の負債規模が最大2兆2500億ドルに達すると推定すると指摘しました。 これは、AIブームにより、ハイパースケーラや隣接企業を含む企業がデータセンターやその他のインフラストラクチャへの膨大な投資資金を調達するためにますます債券市場に移行しているためです。 Slokは、「ハイパースケーラの発行が大幅に増加し、誰がIG用紙の限られた買い手になるのか疑問に思います」と述べた。 「国債の買取により金利水準に上昇圧力が加わるのか、それとも住宅ローンの買収によって住宅ローンスプレッドに上昇圧力が加わるのか？」 1月以降、多くが変わりました。イラン戦争は、石油価格を急騰させる長期間の紛争に近づいています。その結果、債券利回りは高いインフレを除いて上昇し、借入費用が加算される。 毎日イランに爆撃を加えると、赤字にストレスが加重され、会計年度の最初の5ヶ月ぶり​​に1兆ドルに達しました。ニューヨークタイムズによると、米国国防総省の管理者は先週、国会議員らに戦争の最初の６日間の費用が１１３億ドルに達したと述べた。 一方、トランプ大統領は国防費を年間１兆ドルから１兆５千億ドルに増やすと公言して赤字をさらに拡大すると脅した。 米国の債務の持続不可能な軌跡は、ウォールストリートにますます多くの警告を引き起こしました。しかし現在、投資家は企業と政府の負債の両方に強い関心を持っているようです。 アマゾンが大規模な公募をしてから数日後、木曜日30年満期の国債220億ドルに対するオークションが強固な需要を引いたが、戦争が始まって以来収益率が急騰したことが役に立ちました。 そして先月、国債公募は海外バイヤーが主導し、30年オークションの歴史上最も高い需要を記録しました。 Slokは2月20日のメモで「結論は、国債オークション指標を見ると、米国国債の長期長期需要が引き続き非常にしっかりしていることを示す」と述べた。