Strategyでは、Michael Saylorの独特の戦略よりも注目を集めるビジネステーマはほとんどありません。ソフトウェアベンダーであるこのソフトウェアベンダーは、彼がまだ最高株主であり、会長にビットコイン財務省組織を転換しました（同社は以前はMicroStrategyとして知られています）。しかし、一つの大きな変化はほとんど全く目立たなかった。ビットコイン価格が急落すると、Saylorは米国の大規模時価総額会社で以前に見られなかった規模で膨大な量の新規株式を放出し、状況を解決しようとしました。このような膨大な希釈により、彼のビットコイン保有額は誇りに増えましたが、株主は危険な領域に陥りました。 具体的な内容を見てみましょう。 SaylorがBitcoinの購入を開始する直前の2020年第2四半期の終わりに、Strategyは7,600万のクラスA普通株式を発行しました（また、Saylorが主に所有する追加の議決権を持つクラスB株も保有しています。過去6年間にすべての発行を担当したクラスA株に集中します）。 2月12日基準、その数は3億1400万人に達する。これは4.13倍、つまり313％増加した数値です。今日、価値が100億ドルを超える数百の米国企業の中で、同じ期間にStrategyに最も近いランクを占めた企業は、家庭用家具や装飾販売業者であるWayfairでした。これは、30％の希釈率でSaylorレベルの10分の1に相当します。 3位はソフトウェアプロバイダーTwilioが27%を記録しました。 Strategyは、投資家が1株当たり所有するビットコインの量、すなわちBPS（1株当たりビットコイン）の主要指標を継続的に増加させるモデルを開拓しました。今年までに優先株に大幅に移行するまで、Strategyは主に株式公募による資金調達に依存して署名仮想通貨を蓄積しました。このプロセスは、一種の魔法的な差益取引に対応しました。 Strategyの株価はBitcoin価格よりはるかに速く上昇し続けました。したがって、現在非常に膨らんだ価格で株式を販売し、より多くのコインを購入することによって、Saylorは、すべての株主が効果的に「所有する」数を増やすことができます。 ここに例があります。 2023年末から昨年7月中旬まで、ストラテジー株価はビットコイン上昇率2.8倍の3倍の7倍以上急騰した。期間が始まると、Saylorは1,000株を売って約1.5ビットコインを購入することができました。しかし、昨年の独立記念日の直後、ストラテジーの時価総額が頂点に達したとき、同量の株式を売って3.8トークン、つまり150％以上を購入することができました。しばらくSaylorは本質的に「取り付け」機械を作動させました。これは、金融エンジニアが1株当たりの収益を高める複数の買収のための「通貨」として、株式を発行し続けるために非常に過大評価された株式を配置するシナリオとある程度似ていました。 そして長い間効果がありました。 2025年夏にStrategyの株価が最高潮に達したときの希釈による増額方式は、1,000株当たり保有コインを2023年末の1.5週から2.12株に41％増加させました。半ばが過ぎても、Saylorは悪化する数学にもかかわらず、株式の販売に取り組んでいます。第4四半期の投資家プレゼンテーションでは、Strategyが2025年に米国で「最大普通株式調達者」にそびえ、165億ドル相当の株式を売却して全体の6％を占めたと自慢しています。 それから車輪が抜けました。頂点以降、ストラテジー株価は457ドルから130ドルに72％下落したが、これはビットコインが129ドルから68ドルに51％下落した（2月17日現在）よりもはるかに速い速度です。その結果、沈着ゲームはもう機能しませんでした。 Saylorは今ビットコインを購入するために株式を売るたびにミックスを甘くする代わりに希釈しています。自己資本で調達される自慢のBPS比率は低下し続けています。 それでもセーラーは自分の聖杯を捨てませんでした。投資家のプレゼンテーションでは、「私たちのビジネス目標は、1株当たりビットコインを増やすことです」と強調しました。 Saylorが株価が急落して売り続けたすべての株がBPSの大きな希釈につながっていないのはなぜですか？彼は別の危険な計画に戻り、その負担を相殺した。まさに膨大な量の優先株を発行することです。投資家のプレゼンテーションでは、Strategyは昨年米国最大の優先株式発行会社として位置づけられ、公募で追加で70億ドル、つまりウォールストリートで調達した1ドルの3分の1を募金したと自慢しています。優先株からの膨大な現金流入により、SaylorはBPSをある程度一定に保つことができました。彼が彼の主な資金調達方法で株式を販売した場合、彼は戦略を自分が望むものと正反対の希釈機に変えたでしょう。したがって、資金調達に急激な変化が生じる。 Saylorが直面している問題：彼はもはや列車が転がり続けるように上がる株を信じることができません。 Strategyが優先株を大幅に拡大する前にも、現在82億ドルに達する膨大な負債の山を蓄積しました。優先株主は平均10％を超えるジャンク金利を支払っており、これにより当社は年間配当金として8億8,800万ドルを支出しています。さらに、Strategyは2028年に60億ドルの負債を再融資する必要があります。 Saylorがこれをどのように計画しているかを推測してください。借入金を「公平化」するためのキャンペーンでより多くの株式を発行することによって。 しかし、株価が再び急騰しない限り、「均等化」の公式は、Saylorの貴重で大きく宣伝された目標を弱め続けるでしょう。さらに、過剰な負債負担と優先株への大きな支払いにより、Strategyは非常に危険な会社になりました。すでに過去2年間で30％も下落した不都合な投資であることが証明されています。 大きな希釈は悪い名前を持っています。アップルからマイクロソフトに至るまで、主要な技術企業は株式の数を減らし続けることを誇りに思っています。 Michael Saylorはステロイドに対して正反対の措置を取った。さて、Saylorが閉じ込められた。戦略は現金を生み出すことができないので、彼は減額の準備金から支払っている莫大な配当金を受け取ることによって、自慢のゲーム計画を追求することができます。ビットコインの価格が下がるにつれて、Saylorは保有持分をあまりにも多くの株式に分割したように見えます。彼の投資家は最近、Saylorが非常に安いと主張した資金調達の費用を支払っており、今は非常に高価に見えます。

Target Corporation（TGT）は過去数年間で困難な状況を経験しました。プライドコレクションのボイコットとDEI（多様性、公平性、包容性）イニシアチブのロールバックを含むいくつかの議論は、売上全体に大きな影響を与えました。 2025年に、巨大小売業者は、顧客を再び確保するために、さまざまな割引やプロモーションイベントなど、さまざまな措置を講じました。しかし、最近の収益報告書によると、第4四半期の売上高は前年同期比2.5％減少しました。 さらに、証券取引委員会（SEC）に提出した8-K資料によると、Targetの2025年の年間純売上高は1.7％減少した1,048億ドルで、比較可能な売上高は2.6％減少したことがわかりました。 大企業が大規模な顧客の反発と不買運動に直面すると、回復するのは難しいです。すべての動きが虫眼鏡の下にあるからです。例えば、同社は最近、ミネアポリスのICE取り締まりについて公的な立場を取っていないことについて非難されています。 私は最近、2026年5月末までに認証された合成色素なしで作られたシリアルだけを扱う最初の全国小売業者の一つになるというTargetの計画を取り上げました。しかし、これらの動きでさえ、決定の政治的動機に疑問を提起したり、実質的な公衆衛生改革よりも文化的傾向を優先した空虚なジェスチャーと見なす一部の消費者によって公に受け入れられなかった。 顧客を再確保するための課題にもかかわらず、Targetはあきらめません。新しい変革計画があり、これは新しいリーダーシップから来ています。 Target CEOが顧客を取り戻すための新しい計画を発表...

イーサリアム・デンバー（Ethereum Denver）として知られる年次イベントは先週戻ってきました。暗号通貨に忠実な不足が世界で2番目に人気のあるブロックチェーンについて学ぶために、コロラド州最大の都市のロデオスタジアムに降りてきました。ビットコインの集まりの騒々しい宗教的復興感とは異なり、イーサリアムイベントの雰囲気は技術が融合した民俗祭りに近いです。今年のカンファレンスは毎月の市場ラリーと同時に行われた以前のカンファレンスに比べて落ち着いたが、デジタルアーティストBeepleがツイートした捨てられた地獄のイメージとは異なり、エネルギーがあふれ、SEC議長のPaul Atkinsも含まれていました。 今回のEthereum Denver Editionは、ブロックチェーンが伝統的な金融の世界でそれをブロックできることを示すために努力する時期にリリースされました。イーサリアムは大規模銀行の多くのブロックチェーンテストに不可欠ですが、ウォールストリートは伝統的な暗号通貨コミュニティとの関連性が低い独自の代替案を開発しようと繰り返し続けてきました。そしてここ数ヶ月間、再びそうしようと努力してきました。 これは、ブロックチェーンのプライバシーを取り囲んで火をつけた議論に反映され、JPMorgan Chase、Visa、その他の主要金融機関がEthereumに基づいていないブロックチェーンであるCantonを実験させました。一方、暗号通貨コミュニティでは、Ethereumアーキテクチャに基づいたZKsyncという他のプライバシーツールをより良い選択と見ています。 表面的には、ある種のブロックチェーンとして説明できるCantonを選択することによる大規模な銀行の決定は、Ethereumがバックエンドをデジタル元帳にアップグレードしようとするウォールストリートの現在の推進で中断されることを意味するように感じられます。しかし、歴史はこれが事実ではない可能性があることを示しています。 10年前、以前の暗号通貨の停滞の間、メディアは銀行コンソーシアムの支援を受け、「ビットコインではなくブロックチェーン」というスローガンを受け入れるR3という組織について大きな話題を集めました。前提は、個々の銀行が運営に対してかなりの統制権を持つように壁に囲まれた暗号通貨バージョンを作成することでした。当然、このプロジェクトはほとんど失敗しました。 より広く言えば、新しい技術の非公開版と公開版の議論は、オープンシステムとクローズドシステムの間の選択に帰結し、歴史はオープンシステムが長期的に勝利することを示しています。いくつかの有名な例には、インターネットをテレビチャンネルのバンドルとして販売しようとする巨大ケーブル会社Time Warnerの失敗した試み、Linuxを抑圧しようとするMicrosoftの長年にわたって続いたが無駄な試みなどがあります。この種のダイナミクスは、ブロックチェーンに関して再現される可能性が高いです。現実は、伝統的な金融部門が構築するブロックチェーンバージョンが何であれ、製品の安全性が低く、長期的に人気が落ちる可能性があるということです。 銀行が構築したブロックチェーンはまた、最高のビルダーを引き付けるのに苦労するでしょう。私は先週、デンバーでプリンストンでコンピュータサイエンスの学位を取得した著名な初期のイーサリアム人物であるDanny Ryanとの舞台での会話をしながら、この事実を思い出しました。...

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これらのトピックに関する発表は、木曜日にパロアルトで開催されたリビアンの初の「自動運転とAIの日」の見出しを飾り、幹部らはEVスタートアップが近い将来に発売する予定の数多くの技術的進歩を強調した。チップをあきらめる: Rivian の幹部は、次世代の自律プラットフォームを支え、コスト、パフォーマンス、速度の利点をもたらすカスタム シリコンの開発を発表しました。「当社独自の 1,600 個のスパース TOPS 推論チップを含む当社の更新されたハードウェア プラットフォームにより、自動運転の劇的な進歩が可能になり、最終的には...

最高裁判所は、月曜日の気候変動に関連する数十億ドルの損害に対する業界の責任を尋ねるための訴訟を防ぐために、石油およびガス会社の意見を聞くことになると述べた。 報酬の傾向が多数ある裁判所は、同社が化石燃料が気候変動にどのように貢献するかについて公衆をだましたと主張するいくつかの訴訟の1つであるコロラド州ボルダー事件を受け入れることに同意した。 全国政府は、山火事、海面上昇、気候変動により悪化した激しい嵐の後、再建費用を支払うのに役立つ必要があると主張し、数十億ドルの損害賠償を請求しました。今回の訴訟は、カリフォルニア、ハワイ、ニュージャージー、そして世界中で裁判所を通じた訴訟を模索する法的訴訟が相次ぐ中で行われました。 ボルダー郡で発生した事件は、他の訴訟に影響を与える可能性が高い。 Suncor EnergyとExxonMobilは、コロラド州最高裁判所がBoulder事件を行った後、最高裁判所に上訴した。同社は、排出量が同様の訴訟が却下された連邦裁判所で審理されるべき国家的問題であると主張しています。 「グローバル気候変動を解決するために州法を使用することは、韓国の最も重要な分野の1つに深刻な脅威を意味します」と弁護士は書いた。エクソンモービルは月曜日、「気候政策は断片的な州裁判所の措置によって設定されてはならない」と述べた。 ドナルド・トランプ政権は、コロラド最高裁判所の判決を覆すことを判事らに促し、「この国のすべての地域が本質的に地球気候変動に寄与した疑いで世界の誰でも訴訟を提起できる」という意味だと述べた。 共和党員のトランプは行政命令を通じて訴訟を批判し、法務部は法廷で一部の訴訟を阻止しようと努力しました。 Boulderの弁護士は、訴訟はまだ初期段階なので、州裁判所に残る必要があると主張しました。 「自動車の不注意な設計やアスベストの販売など、他州行為による州内被害を扱う州に対する憲法的制約はありません」と彼らは書いた。 市関係者は今回の事件はコロラド人が直面している問題を解決するためのものだと述べました。 「私たちの事例は基本的に公平性に関するものです。ボルダーはすでに急速に温暖化している気候の影響を経験しています。 最高裁判所はまた、事件が実際に裁判官の審理を受ける準備ができているかどうかについての議論を両側に要請しました。秋には議論が予想されます。

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若いミレニアル世代と Z 世代は、仕事の世界に参入するのに苦労しています。何百万人もの人が失業しており、高額な大学の学位は「無意味」ではないかと疑問を抱いている人が多く、今日の経済では経験を積むには実務経験が必要であることに多くの人がすぐに気づき始めています。 Verizon の最高人材責任者、Christina Schelling 氏は、次のようにアドバイスしています。将来の雇用主の注目を集めるために、履歴書に派手な内容を追加する必要があるとは思わないでください。「職務経験は、必ずしも伝統的で有給のものである必要はありません」とシェリング氏はフォーチュン誌に語った。 「ご存知のとおり、ボランティア活動はスキルを高め、キャリアの早い段階で履歴書を作成します。」「私はいつも人々に、プロジェクトに参加するために余分な仕事をしたり、ボランティアをしたりするように言います」と彼女は付け加えました。 「自分の仕事を解放し、追加のリソースを拒否することを拒否する人は誰もいません。そして、あなたは再び経験を集めて履歴書を作成することができます。これにより、次の仕事に備えるために必要な経験が得られます。」シェリング氏ならご存知でしょう。彼女はフォーチュン...

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